秦安配资《证券分析》：巴菲特、芒格先生是如何读公司年报的？看的内容有哪些？

再小的Niche，也要有自己的领域！71陪你，一起读公司年报

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关于怎么读年报这个问题，巴菲特和芒格先生在股东大会上回答的还是比较多了。昨天刷巴菲特和芒格在股东大会上的回答锦集，有一段关于巴菲特和芒格回答提问者读年报的具体内容，我认真看完并回想了下我过去两年多学习看年报的详细过程，发现确实是这么回事。只不过，我是在读的过程中逐渐熟练起来的，刚开始也是很慢、不会抓重点，读得多了之后自然就开始思路清晰起来。提问者的问题很明确就两个，而且指明是向巴菲特和芒格先生两位一起问：- 你们是怎么读年报的？- 你们最关注年报中的哪些内容？我们一起来看下巴菲特和芒格先生的直接回答，然后我把我读年报的过程对应起来和大家一起分享下。回答1（巴菲特）：“尽可能了解管理者想通过年报传达的信息，他是怎么想的，这一年的业务真正发生了哪些重要事项。”读年报分两个大的部分，一个是财报部分，另一个是管理层讨论与分析部分。实际上，在读财报前是要先把管理层讨论与分析读完，之后再看财报会更容易和清晰一些，正如巴菲特所说，“在没有业务描述的前提下直接读财报，是啥也看到不懂的。”而合理的做法是，先把公司的业务介绍和管理层讨论与分析部分全部看完，再来说是否需要通过财报来考虑公司的资产状况、利润真实性以及盈利能力。回答2（巴菲特）：“报告背后都有一个意图，如果是一份销售文件，我是不感兴趣的。”这里面其实有一个很多朋友都纠结的点，那就是读不读研报。我以前也很喜欢读研报，因为有时候市场份额数据和业务细节数据不全，可能研报里会有一些调研或者从其他咨询公司拿到的数据细节。但读多了之后我也发现一个共性点，那就是大部分市场上流出的研报都是卖方研报，说白了更多的是为了销售。而现在AI时代来了，大部分的数据通过AI都能够获取，所以这些研报的作用在被大幅度弱化。真正的一手信息，反而还是回到了公司年报上，读年报反而变成了一个最好的信息获取途径。回答3（巴菲特）：“读年报前，我会先了解各个行业正在发生的事情，然后把同行业中所有公司的报告都看一遍。除非我把所有公司的报告看完，否则我也不知道自己的公司好不好。我想看到行业中所有公司的市场份额、利润和利润趋势。”总结一下，就是做同业对比。光看一家公司的年报是不够的，最好的办法是把同行业中所有的公司一起看完。看完后很自然的能够大致上判断出这些公司竞争能力的强弱，不外乎要独立思考为什么最强的公司有这样的竞争优势？如何长期保持自己的竞争优势？为什么竞争对手抢不过自己等等。其实大家可以想想看，我们真的在看一家公司之后，会再去读完所有竞争对手的年报吗？这个答案大概率是不会，至少据我所知极少数人会这么干。回答4（巴菲特）：“读报告的作用帮助很大，帮助我理解整个行业正在发生什么。神奇的是，通过这些公开披露的外部信息，你就能在投资上做得非常好。你不必全部理解，只需要理解你正投资的就行。但是你必须自己做，因为没有人会帮你做。”这个问题回答得很好，特别是最后一句话，“你必须自己做，因为没有人会帮你做。”现在很多喜欢看别人的总结，或者用AI帮自己总结。事实是，这个世界上没有任何人能够通过仅仅是看了一两句总结，就学会会一切的。在这之前你需要经历很多，除非你自己做到、觉到、悟到，否则你看到的一切都是别人的。学习公司、读年报也是一样，一个很简单的问题，你有亲自读过很多公司完整的年报并尝试理解其中的信息含义吗？回答5（芒格）：“我发现即使是相对简单的业务，要读年报也要花很长时间，如果你真的试图理解它，那是很不容易的。”这是芒格很重要的一个补充，读年报是要花时间的，而且想要尝试理解业务也是非常不容易的。光是花时间这一点，99%的人就已经被劝退了。为什么？看看上一个问题——要想得到，是需要付出的。而大部分的人仅仅是想通过“某种捷径”来缩短获取的过程。即便是像读年报这样的事情，也会想着“通过某种总结直接拿结论”，而不是自己亲自阅读并梳理自己的逻辑。但不幸的是，这恰好是独立思考的开始。直接拿结论，是靠别人投喂，是一件信手拈来的简单事，不需要思考；而说到要靠自己独立阅读并思考，就直接跳过了。回答6（巴菲特）：“即使我们知道怎么读、读哪些内容，也需要花45分钟或1个小时来读年报。如果这个行业有6-8家公司，那就是6-8个小时。你了解企业的方式即使吸收与其相关的全部信息，思考并决定哪些重要哪些不重要，讲相关事项逐渐联系起来。”巴菲特在阅读时间上给出了很明确的时间指导，平均一份年报45分钟到1个小时。这个时间我算过，即便是看A股或者港股的公司，在读一家新公司的最新年报时，我至少要花2-3小时才能大概搞明白这家公司的业务、财报和经营数据。如果是美股的公司，因为语言和信息披露内容更多，我可能要花3-4小时。如果再加上同行业的3-5家公司，仅仅是基本了解一下这个行业的大概，可能两天时间就没有了，然后才会决定是否要继续读下去并深入研究。因为连巴菲特和芒格先生都要花这么长的时间去理解，我不相信普通投资者可以随随便便看一看就说自己理解了公司的业务。就比如说，我之前看联合健康保险/UNH的年报，从啥也不知道到开始大概理解这家公司的现金流产生来源和过程，花了2个月。这还仅仅是开始，因为我还没有详细了解过联合健康医疗保险业务的完整流程。即便是这样，联合健康近10年的年报和招股书，我也是大概读完之后，通过每一年的业务描述和经营数据变化，才了解到一些现金流产生的实质。短短几分钟，巴菲特和芒格先生已经把读年报这个事说得非常清楚了，不外乎就3个事：- 选好你的标的公司读年报- 同行业的所有公司的年报都要读- 花时间认真读完前两个点其实不难，难的是第三点——花时间认真读完。一说到要花时间了，要自己亲自动手一点点做了，有几个人会真的花时间做。就酱吧。*全网同名：年报其语END 本站仅提供存储服务，所有内容均由用户发布，如发现有害或侵权内容，请点击举报。

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